开源证券金融工程首席分析师魏建榕

_quant执业证书编号：S1开源证券金融工程分析师张翔（联系人）执业证书编号：S1研究领域：资产配置、基金研究

摘要

股债配置模型观点：风险预算保持中性，权益仓位小幅下调

开源金工将风险平价模型与主动信号结合构建主动风险预算模型，每月从股债横向比价、股票纵向估值水平、市场流动性三个维度构建主动风险预算指标，进而计算出股票与债券的配置权重，为投资者提供稳健的战术资产配置建议。

我们以中证（.SH）和中债总财富（CBA.CS）这两大宽基指数作为配置标的，在全样本区间内，股债组合年化收益率7.05%，最大回撤4.89%，收益波动比1.75，收益回撤比1.44。

回顾7月股债配置，股权风险溢价ERP、估值分位数、M2-M1剪刀差的三个信号均为中性，推荐配置股票仓位为5.21%、债券仓位为94.79%，7月组合收益1.%。

展望8月股债配置，模型三个维度仍同时保持中性信号，风险预算权重保持不变，权益仓位小幅上调至5.88%，债券仓位为94.12%。

行业轮动模型观点：8月份看好机械、电子、有色、通信等

开源金工从交易行为、资金面、景气度等维度出发，分别构建4个行业轮动子模型，对一级行业指数进行打分，每月选择分数最高的9个行业作为行业多头组合，基准组合为28个行业等权组合。

7月份行业组合回顾：纺织服装、电子、计算机、电气设备、交通运输、建筑装饰、钢铁、化工、通信，组合平均收益率为1.45%，基准组合收益率为-3.62%，超额收益率为5.08%。

8月份行业配置推荐：机械设备、电子、有色金属、通信、建筑装饰、家用电器、公用事业、交通运输、汽车。板块上看多大科技、大制造板块。风格上延续成长风格占优。

??7月行业ETF组合回顾：电子、计算机、钢铁、通信、家用电器，组合收益率为2.12%，有ETF跟踪的行业平均收益率为-3.71%，超额收益率为5.83%。

8月行业ETF组合配置：电子、有色金属、通信、家用电器、医药生物。

股基FOF组合：7月组合收益-2.64%，8月份FOF组合详见正文

基于净值的业绩归因方法，每月对偏股主动型基金的选股能力和择时能力进行分析。截至年7月29日，FOF组合收益率-1.63%，沪深指数收益率为-7.15%，主动股基指数收益率为-1.16%，工银股混指数收益率为-2.51%。年8月份股基FOF组合持仓信息详见正文。

报告链接

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报告发布日期：-07-31

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股债配置模型观点:风险预算保持中性，权益仓位小幅上调

在战术资产配置中，股票和债券是最常见的两类资产，而如何进行股债的配比才能达到组合最优的风险收益比，也是广大投资者最为

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