汽车缺芯市场操心华阳集团获百余机构调研

　　上周(3月8日至12日)大盘延续震荡走势，沪指周跌1.4%，报收于.08点。期间机构调研热度有所回落，沪深两市近家公司接待机构并披露投资者关系记录。

　　市场表现方面，上周获调研股中，不足三成公司全周股价上涨。不过，华菱钢铁、杭锅股份和御家汇表现亮眼，周涨幅分别达30.06%、30.05%和20.31%。从全市场情况看，上周碳中和主题持续发酵，与之相关的公用事业、钢铁、采掘板块涨幅居前。上述大涨的华菱钢铁、杭锅股份亦受到该主题驱动。在周内机构调研活动中，两家公司均谈及碳中和的话题。

　　从个股调研热度看，华阳集团、拓邦股份接待机构数量最多，且均超过百家。据证券时报·e公司记者不完全统计，3月9日至10日间，工银瑞信、鹏华基金、高毅资产、拾贝投资等在内的家机构调研华阳集团，拓邦股份则于3月9日至12日间接待了上投摩根、嘉实基金、红杉资本等在内的家机构。

　　受疫情影响，全球汽车芯片供需失衡现象自去年末延续至今，并且蔓延到智能手机和其他电子设备等领域。华阳集团属于汽车零部件行业公司，机构此次即重点 　　在汽车软件领域，华阳集团主要深耕智能座舱业务。调研中，机构还 　　此外，华阳集团介绍了与华为的合作进展，包括公司车机搭载华为HiCar应用已完成适配，将搭载车型量产；基于华为海思芯片研发的APA(自动泊车辅助系统)产品已获得项目定点；其他合作事项有序推进中。

　　拓邦股份在上周调研活动中也被问及“缺芯”话题。据拓邦股份介绍，芯片是目前最为紧缺的物料，公司用国外芯片较多。目前公司开始大量选用国内芯片，但国内芯片其实也很紧张，有不同程度涨价，目前公司使用需求还是可以得到满足，因为供应商认为公司是长期合作对象所以会给予一定支持。目前看全年芯片的紧张状况不会缓解，但公司目前生产正常，如果芯片无法买到，公司会调整方案，重新设计采用能买到的芯片。

　　拓邦股份为智能控制方案提供商，面向家电、工具、工业和锂电四大行业提供各种定制化解决方案。公司于上周披露年报，年实现营业收入55.6亿元，同比增长35.65%；实现净利润5.34亿元，同比增长61.27%。

　　值得一提的是，作为电子信息产业链高端服务商，深圳华强也在上周的调研活动中详细介绍了近期电子元器件缺货涨价的情况。

　　据介绍，在缺货涨价的品类方面，主芯片(含SOC)、MCU(微控制单元)、功率器件、滤波器、射频、基带芯片、存储等品类从年四季度已经开始陆续缺货并涨价，目前仍有部分原厂涨价。

　　深圳华强表示，各种原因综合导致电子元器件供需发生边际变化并失衡，主要原因包括疫情影响和放大了供需的不平衡；5G、物联网、汽车电子等产业的发展推动相关元器件需求快速增长；宅经济的兴起带动笔记本、平板电脑等产品的销售，相关元器件需求挤占了部分晶圆代工产能；很多8寸晶圆产线所需设备已停产，导致全球8寸晶圆厂短期内难以获得足够的设备扩产，整体供应受限等。造成本轮缺货涨价的扰动因素很多，目前很难准确判断会持续多长时间，初步预计至少会持续至年第三季度。

　　富奥股份()：政策端持续超预期大众ID.4CROZZ具爆款潜力

　　事项：

　　1月19日，一汽大众在北京举行ID.4CROZZ(MEB平台的首款SUV车型)的预售发布会，采用全新的E3电子电气架构和经销商代理模式，5个版本车型补贴后售价从19.99-27.99万，提供两年六折、三年五折保值政策。

　　1月19日，北京召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，明确了新能源汽车产业发展年重点工作。

　　1月19日，美国财长提名人耶伦在参议院金融委员会听证会中提及，拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。

　　国信汽车观点：

　　新能源汽车产业在政策端、供需端持续催化，不改基本面向上趋势。一方面在政策端，国内持续加大对新能源汽车产业的重视，美国后续或将恢复对电动汽车的激励措施，-年全球新能源车复合增长率有望达43.7%，纯电渗透率有望达20%，中美欧三地需持续 　　基于以上逻辑建议 　　评论：

　　n工信部持续推进新能源汽车发展，明确其发展是年重点工作。

　　政策端持续加大对新能源汽车产业的重视。北京于1月19日召开节能与新能源汽车产业发展部际联席会议，讨论落实《新能源汽车产业发展规划(-年)》， 　　n美国政策加码可期，后续或将恢复对电动汽车的激励措施美国为除中国、欧洲外最大的汽车消费区域，同为全球电动车市重要一环。其市场主要由特斯拉主导，自年受特斯拉销量强势拉动新能源汽车销量迈上35万高位后，步入稳态，新能源车渗透率仍不足2.5%。而美国财长提名人耶伦提及电动车为应对气候变化、创造就业的重要产业，拜登支持恢复对电动汽车的激励措施。此前美国在新能源汽车领域的政策主要为税收抵免(初期美元/辆的税收减免，随累计销量上升逐步退出)及各州政府的鼓励政策(以加州的ZEV积分制度为代表)，若美国政策端加码，有望大幅提振美国新能源汽车销量水平，预计未来5年美国新能源车复合增长率达30.8%。

　　大众ID.4CROZZ定价瞄准20万元级纯电市场，依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力公布ID.4CROZZ19.99-27.99万的售价体系。继特斯拉于1月1日公布国产ModelY售价(长续航版/高性能版起售价分别为33.99/36.99万元)，一汽大众公布ID.4CROZZ系列车型售价体系，瞄准20万元级纯电市场，昭示传统合资车企凭借在燃油时代积淀的口碑开启反击，对标竞品车型具较强竞争力：

　　售价方面具优势，低于Polestar2(33.8万元)、小鹏P7(23.0万元)、理想ONE(32.8万)、蔚来ES8(45.0万元)，和蔚来ES6(34.4万元)等车型，与比亚迪汉(22.98万)、威马EX6(24.0万)、AionLX(23.0万元)、AionS(26.2万元)定价区间相当，在国内电动车消费市场中具竞争力，辐射更价格带(Model3单月销量破2万、汉单月销量超1万)。PURE两驱版价格20万内，PURE+两驱(定价21.99万元)及PRO两驱(23.99万)有望凭借均衡配置成为20-25万元售价区间的纯电爆款。

　　性能方面，续航里程处国内竞品中游水平，里程区间km-km，略低于小鹏P7、比亚迪汉、广汽AionLX、特斯拉Model3等长续航版本公里以上续航里程。百米加速度实测数据8.5s，与比亚迪汉的7.9s和广汽AionS的8.01s相当，高于特斯拉Model3的3.4-5.6s、ModelY的3.7-5.1s数据。

　　智能化方面，基于大众全新的E3电子架构，实现IQ.DriveL2.5级别自动驾驶系统，装备/5个摄像头/8个超声波雷达/3个毫米波雷达，智能座舱覆盖数字仪表、12英寸中控屏、增强现实抬头显示功能(AR-HUD)、ID.Light互动灯带等。对比竞品特斯拉车型的L3/FSD级别自动驾驶、小鹏P7的XPILOT2.5+/3，汉/ES6/AIONS等车型普遍搭载的L2级自动驾驶系统，ID.4具备较强竞争力和路试经验。

　　大众作为传统车龙头，规划清晰，为全面转向电动化的领头者。在欧洲碳排放压力下及电动车大额补贴影响下，大众积极推进电动车布局，计划为到年全球建8个MEB工厂(目前中国上汽大众、中国一汽大众、德国及美国四个MEB工厂，产能超百万；另外的三个德国及一个捷克MEB工厂后续推进)，承担旗下纯电车型生产，依托其强大的模块化平台与竞争对手拉开差距，预计基于MEB平台大众将生产万辆纯电车型。此次公布售价的大众ID.4CROZZ车型依托品牌积淀及均衡配置具爆款潜力。

　　 　　1)电池产业链--宁德时代以及宁德时代核心供应商，如璞泰来、当升科技以及隔膜龙头企业， 　　2)大众MEB产业链中业绩弹性较大的公司(ASP或营收占比较大)--精锻科技(差速器齿轮，减速器轴，电机轴)、爱柯迪(电机壳体、电驱壳体，热交换模块)、星宇股份(车灯总成)、科博达(车灯控制器、氛围灯、冷却系统控制器)、富奥股份(电子水泵、座舱零部件等)等。

　　3)大众MEB核心配套汽零企业。--三花智控、华域汽车、均胜电子、德赛西威、宁德时代、敏实集团、宏发股份、中鼎股份、文灿股份、奥特佳等。

　　建议： 　　随特斯拉、大众MEB为代表的转型车企以及新兴造车车企产能释放，供应链景气度持续上行。

　　基于以上逻辑建议 　　风险提示：新能源汽车产销量低于预期；各国新能源车政策落地不及预期；供应链子行业竞争加剧。

　　潍柴动力()：火炬科技拟分拆上市多元业务预计迎来收获期

　　投资要点

　　事件：公司发布公告，拟将控股子公司火炬科技分拆至创业板上市，本次分拆完成后，潍柴股权结构不会发生变化，仍将维持对火炬科技控制权。

　　火炬科技分拆上市对潍柴业绩影响不大，预计主要体现潍柴对旗下资产管理效率提升的追求。火炬科技是潍柴持股%的全资子公司，主业为火花塞及其部件、点火线圈及其部件和汽车水封及水泵等产品，目前是我国规模最大，技术水平最高、极具竞争力、影响力的汽车火花塞企业之一。

　　年火炬科技营收7.83亿元，净利润0.72亿元，营收和净利润分别仅占潍柴的0.45%和0.79%，体量相对较小，分拆上市对潍柴本身的经营影响有限。本次分拆有利于提升火炬科技的融资效率，引入市场化机制进行运营改革，提升火炬科技的竞争力。火炬科技作为首次子公司分拆上市预案，体现出潍柴对旗下资产提升运营质量的需求。

　　发动机新产品与重汽配套有望提升市占率，定增加码新兴业务投入，有望逐步进入收获期。21H1预计重卡行业受国六排放升级影响进入抢装周期，销量有望维持高景气度。潍柴50%热效率发动机新产品有望增强重卡发动机竞争力，叠加增配中国重汽，公司市占率有望提升。公司定增亿加码传统与新兴业务投入，有望推动新型业务逐渐进入收获期。20Q1-Q3公司大缸径发动机累计销量同比+30%，未来有望进一步提升公司的盈利能力。20Q1-Q3林德液压累计收入同比+40%，发展持续向好。完成雷沃重工重组，为CVT动力总成的放量打下基础。

　　子公司分拆上市寻求效率提升，发动机+新兴业务有望稳健增长，维持“审慎增持”评级。21H1重卡销量预计维持高景气，公司新产品+重汽配套有望提升市占率表现。未来伴随定增产能逐步落地，新兴产品序列(大缸径发动机、液压件、CVT动力总成等)的持续客户开拓有望增强公司盈利来源多元化，打开公司远期成长空间，同时弱化重卡板块周期性波动，提升盈利的稳定性。预计-年公司归母净利润分别为98.8/99.5/.2亿元，维持“审慎增持”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下行；重卡销量低于预期；海外整合不及预期

　　威孚高科()：公司前三季度扣非归母净利润同比增长13.5%

　　公司前3季度归母净利润同比增长29.2%。公司发布3季报，20年前3季度实现营收99.2亿元，同比增长57.0%；实现归母净利润22.3亿元，同比+29.2%，其中Q3实现归母净利润9.0亿元，同比+92.3%，公司前3/第3季度实现扣非后归母净利润17.5/5.7亿元，同比分别增长13.5%/34.4%，扣非后业绩差异较大与3季度持有国联证券等股份公允价值增加3.28亿元有关。在重卡高景气、乘用车产销恢复下，公司前3季度实现对联营/合营企业投资收益12.2亿元，同比增长8.7%。

　　董事会通过限制性股票股权激励计划，经营范围增加“从事投资活动”或打开新空间。根据13日公告，公司拟对人首次授予回购的.5万股股份，授予价格为每股15.48元。限制性股票解锁期分别为授予登记完成之日起24、36、48个月，解除锁定比例分别为4/10、3/10、3/10，业绩考核目标包括：21、22、23年现金分红均不低于当年可供分配利润的50%，较19年自营利润增长率分别不低于6%、12%、20%，21、22、23年加权平均净资产收益率均不低于10%等。

　　此外，公司自有资金充沛，20年3季度末货币资金+应收票据+其他流动资产+交易性金融资产总达94.1亿元，同时资产负债率仅30.4%，带息债务/全部投入资本仅1.88%，长期资本负债率仅2.5%，公司《公司章程》经营范围增加“以自有资金从事投资活动”，或打开新空间。

　　投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响，我们调整公司20-22年EPS至2.61/2.52/2.76元/股，当前股价对应PE分别为9.9/10.2/9.3倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE估值中枢，我们给予公司21年15倍PE，合理价值为37.77元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济增速及下游景气度低于预期；疫情影响超预期。

　　一汽解放()：符合预期期待高质量发展

　　事件：

　　一汽解放()1月29日晚披露业绩预告，公司年预计实现归属于上市公司股东的净利润25.5亿元至28.96亿元，与上年同期重组前相比预计增长.29%至.97%，与上年同期重组后追溯调整数相比预计增长28.33%至45.74%。

　　投资要点：

　　公司整体盈利情况符合预期。

　　一汽解放于年上半年通过重组完成上市，若剔除重组前置出资产的影响，本报告期内归属于上市公司股东的净利润区间为31.07亿元至34.53亿元；符合我们之前预测的公司年净利润31.97亿元。

　　公司中重卡销量继续位居行业首位。

　　年商用车市场持续向好，重卡销量突破万辆。报告期内，公司实现中重卡销售39.45万辆，同比增长38.7%，与行业增速基本持平，市场份额约23%，继续位居行业首位。

　　公司治理逐步改善，有望实现更高质量发展。

　　公司上市后逐步完善了治理结构，已经完成了第一期股权激励。通过加强了不同子公司的内部协同能力，不断提升解放动力(发动机)的内部配套能力。公司有望向盈利能力稳步提升方向发展。

　　挖掘后市场潜力与构建智能网联生态将会是公司未来重要战略布局。

　　公司坚持产品领先，全面推进车联网平台和生态建设，挖掘新业务机会。

　　我们预计公司-年归母净利润为42.83/52.25亿元，EPS为0.93/1.13元。按照2月1日收盘价10.63元，对应PE为11.4X/9.4X。维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　公司治理改善不及预期，市场需求不及预期，后市场业务拓展不及预期。

　　宁波华翔()：大额定增补充流动资金彰显董事长坚定信心

　　公司近况

　　公司发布定增预案公告，拟向实际控制人周晓峰先生控制的峰梅实业，以12.31元/股的价格，发行不超过1.88亿股(约占发行前总股本30%)，募集总金额不超过23.1亿元，所得资金将全部用于补充流动资金。

　　评论

　　实控人认购大额定增彰显信心，公司长期发展战略有望贯彻实施。

　　根据公司定增预案，实控人将全额认购此次定增股份，发行后周晓峰先生及其一致行动人对公司的持股比例将由29.49%上升至45.76%(按发行上限计算)。我们认为公司此次由实控人以现金方式全额认购大额定增，彰显其对公司未来长期发展的坚定信心。

　　定增完成后有36个月的锁定期，或将进一步加深实控人与公司的绑定，有望推动公司的管理效率持续提升和长期发展战略决策的贯彻实施。

　　发布股东回报规划，提升分红比例回馈股东。公司近三年平均股息率约为11.47%，为实现与投资者长期的利益共享，公司制定年-年股东回报规划，拟在公司满足基本现金分红条件时(当年盈利且累计可分配利润为正数等)，根据公司发展阶段和是否有重大资金安排的三类情形下，公司当年现金派息比例不低于20%、40%和80%。根据目前盈利情况，我们判断公司年预计派息率将提升至不低于20%，有利于提升股息率水平，或将体现公司长期投资价值。

　　募资补充流动资金，公司盈利与抗风险能力进一步增强。在本次发行完成后，募集资金将全部用于补充公司流动资金，我们预计公司资产负债率将进一步下降，3Q20公司负债率为35.86%，定增完成后，预计最低将降低至31.8%。募资到位后，公司盈利能力和抗风险能力均有所增强，公司有望继续深化在行业内的竞争力。

　　我们预计年公司主要客户一汽大众为公司带来超行业增速，奔驰、丰田、沃尔沃等客户也对业绩产生正向贡献，公司欧洲业务重组费用预提后，公司或能轻装上阵，我们预计公司年将实现海外业务减亏，盈利不确定性将逐步减弱。当前汽车及零部件行业正面临向电气化转型重要的发展机遇期，我们认为实控人在此时点对公司进行股权结构优化，将有利于公司进一步转型升级，把握行业变革期的机遇。

　　估值建议

　　我们暂时维持公司、年盈利预测不变，引入年盈利预测14.2亿元。公司股价对应8x/6.7xe/eP/E，我们维持公司跑赢行业评级，暂时维持目标价21元，对应11xeP/E，距最新收盘价仍有39%上行空间。

　　风险

　　定增落地不及预期，海外业务整合不及预期

〖证券时报〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。