伟明环保年半年度报告点评:业绩符合预期,固废产业链一体化模式日趋完善

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：殷中枢,王威日期：-08-21

事件:公司发布年半年度报告,年上半年公司实现营业收入9.67亿元,同比增长30.76%,实现归母净利润4.90亿元,同比增长30.63%,符合市场预期。

运营体量稳健增长,吨上网电量小幅下降,毛利率小幅上升。随着报告期内公司武义、瑞安二期等5项目正式投运,公司垃圾焚烧运营产能已达1.46万吨/日,带动公司上半年生活垃圾入库量同比+21.93%至.57万吨;温州、瑞安餐厨项目顺利投运,带动公司处理餐厨垃圾和污泥量同比+.76%至9.53万吨,已基本达到去年全年水平(10.52万吨)。垃圾焚烧投运项目中,万年、界首项目均为浙江省外项目,致使公司上半年平均吨垃圾上网电量小幅下降1.75%至度/吨;下半年随着玉苍技改和嘉善二期项目投运,平均吨垃圾上网电量有望回复至度/吨以上。公司维持了较强的项目运营管理能力,毛利率同比提升0.94个pct至62.93%;虽然确认可转债利息费用致使财务费用率有所上升,但整体的期间费用率(10.98%)仍处于行业领先水平。

市场开拓力度持续加大,餐厨环卫市场快速拓展。截至年8月,公司年已新签7个垃圾焚烧项目,新增处理规模达吨/日,达到去年全年水平;同期,公司新签嘉善、瓯海等5个环卫项目,以及江山、嘉善、武义等3个餐厨处理项目,产业链横向+纵向扩张力度进一步加大,未来产业链一体化运营的规模优势有望进一步体现。

维持“增持”评级:公司嘉善项目二期、瑞安餐厨项目顺利投运,我们小幅上调公司19-21年的归母净利润至9.12/10.25/11.29亿元(原值为8.90/10.23/11.26亿元),预计公司-21年EPS分别为0.97/1.09/1.21元,当前股价对应19年PE为21倍。考虑到公司运营项目稳健经营,产能落地高峰期来临,在通过餐厨和环卫业务打通上下游产业链的基础上,辅以优质现金流保障公司进一步扩张,公司业绩将稳健增长,维持“增持”评级。

风险提示:固废项目投产进度不及预期,用气门站价提升但向下游顺价不力,运营类资产随人工及材料成本逐渐提升致盈利能力下降。

唐人神年中报点评:行业反转叠加出栏高增,驱动业绩高弹性

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：刘晓波,王琦日期：-08-21

事件:

公司发布年中报,上半年营收72.74亿元,同比增长6.51%;净利.55万元,同比下滑35.96%。其中二季度单季实现营收39.23亿元,同比增长10.48%,归母净利万元,同比增长52.97%。受非洲猪瘟影响,一季度生猪养殖盈利能力较差;二季度猪肉价格持续上涨,生猪养殖盈利能力明显改善。

点评:生猪出栏量快速增长,饲料业务稳定

生猪养殖业务盈利逐步改善。上半年生猪养殖业务实现收入2.81亿元,同比增长9.82%,毛利率同比提升12.22个百分点至13.22%。从量上看,上半年公司出栏生猪50.86万头,同比增长60.8%。

饲料结构调整,销量逆势上涨。非洲猪瘟导致生猪存栏大幅下降,猪饲料面临着较大压力。公司加大水产饲料以及禽料的投入、生产、销售力度,改善了公司饲料的盈利能力。年1-6月,公司饲料销售收入为64.38亿元,同比增长2.28%。饲料销售量为.37万吨,同比增长1%,其中禽饲料.8万吨,同比增长16.7%。

肉品盈利能力改善,产业链优势明显。上半年公司肉品业务实现营业收入5.5亿元,同比增长99.57%。公司加大屠宰业务发展力度,上半年生猪屠宰27.69万头,同比增长%。

出栏量高增长,猪价反转带来利润快速释放

公司生猪养殖业务将量利同升,三季度开始利润快速释放。1)从量上看,年1-7月公司生猪总出栏58.83万头,同比增长57.7%。截止至上半年,公司生产性生物资产1亿元,同比年末下降14.7%,或受二季度末湖南地区疫情严重影响。随着湖南地区疫情平复以及公司新建猪场投产,预计下半年公司生产性生物资产将有较快增长。我们预计公司19年出栏量可达万头,20年继续维持较快增长。2)生猪价格进入快速增长时期,明年有望维持高位。非洲猪瘟导致生猪产能去化依然持续。7月份全国生猪存栏环比下降9.40%,同比下降32.20%;能繁母猪存栏环比下降8.90%,同比下降31.90%。环比降幅进一步加大。后期生猪供求格局严峻。三季度开始猪价快速上涨,目前已接近历史新高。生猪价格快速上涨将使公司月度利润快速释放。

看好公司,维持“买入”评级

生猪养殖业务进入量利同增时期,行业反转确立。我们维持公司盈利预测,预计公司19-21年的EPS分别为0.53元、1.43元和1.74元,当前价对应PE分别为:23X、9X和7X。公司业绩快速增长,持续看好公司,维持“买入”评级。

风险提示:产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。

德赛西威:业绩有望迎来改善,智能驾驶产品量产渐进

类别：公司研究机构：中银国际证券股份有限公司研究员：魏敏,朱朋日期：-08-21

车市低迷与投入研发致业绩不振,下半年有望改善。上半年车市较为低迷,根据中汽协数据,乘用车销量H1与Q2分别下滑14.0%、14.3%,公司部分配套车型销量下降较快导致收入分别下滑20.6%、13.1%,毛利率分别下滑3.7、1.8个百分点。公司3月完成收购德国先进天线公司ATBB%股权,并表影响加之产生并购中介费用,使得H1与Q2管理费用分别增长25.0%、39.2%,并表与加大在智能驾驶等领域研发投入,H1与Q2研发费用分别增长23.3%、33.9%,四项费用率分别增加6.1、5.9个百分点,使得公司净利润出现较大幅度下滑。环比来看,Q2收入降幅有所缩窄,毛利率提升2.7个百分点,归母公司净利润增长34.8%,环比有所改善。随着下半年整车厂商进入国六车型“补库存”、9月进入传统汽车销售旺季加之同期基数较低,预计下半年乘用车市场有望逐步走强,公司配套量也将逐渐增加,业绩有望持续改善。

客户拓展顺利,大众、丰田等新项目订单有望逐步放量。年公司获得一汽-大众和上汽大众新平台化项目,德国大众全球车型新项目订单与吉利汽车智能驾驶辅助、车载信息娱乐系统等新项目订单;上半年公司获得丰田的平台化新项目定点,预计于年量产,并新增长安福特和DAF汽车等客户,市场拓展顺利,客户结构进一步优化。随着新项目陆续投产放量,公司业绩有望企稳回升。

智能驾驶与车联网多个项目进入量产期,有望成新增长点。公司的高清环视系统已实现量产,订单快速提升;全自动泊车系统已量产并获得国内车企下一代产品平台化项目定点,计划于年量产;T-Box产品已在多个国际和自主品牌车型上配套量产;V2X产品获得国际品牌车厂项目定点,计划年量产;获得一汽-大众、奇瑞捷豹路虎、长安马自达等客户的车联网平台、OTA、情景智能等项目订单,商业化落地逐步实现;四屏互动智能驾驶产品即将在理想ONE车型上配套量产。公司成功收购德国先进天线公司ATBB公司,有望加速公司新一代智能驾驶及车联网产品落地并助力拓展欧洲客户。智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业,政策助力国内ADAS系统有望进入加速渗透期,公司前瞻布局有望显著受益。

估值车市景气度下行,公司业绩短期承压,我们下调了盈利预测,预计公司-年每股收益分别为0.45元、0.60元和0.81元(原预测为0.83元、1.00元和1.26元),下调评级至增持。公司是汽车电子行业龙头企业,在自动驾驶领域前景广阔,下半年公司业绩有望随车市回暖迎来改善。

评级面临的主要风险1)车市销量不及预期;2)自动驾驶产品研发与量产进度不及预期。

华菱钢铁:二季度净利环比改善,增资子公司和提质增效项目推进稳定未来业绩

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：华立日期：-08-21

1.事件公司发布年半年报,公司上半年实现营业收入.41亿元,同比增长11.19%;归属于上市公司股东净利润22.37亿元,同比降低-34.94%;实现每股收益0.53元,同比降低-34.94%。

2.我们的分析与判断

(一)成本上涨钢价下跌影响公司业绩,Q2单季度业绩环比改善显韧性上半年由于铁矿石成本价格上涨和供需失衡引起钢材价格震荡下跌,拖累了行业及公司的整体利润。年上半年全国螺纹钢平均价格为.17元/吨,同比下跌19.85元/吨,跌幅达到-0.49%。与此同时,青岛港铁矿石平均价格为.35元/吨,同比上涨.98元/吨,涨幅达到42.32%。上半年公司钢材产销量均有明显增加,其中产量达到万吨,同比增长12.45%,销量4万吨,同比增长12.8%。通过量升补价,公司业绩体现出较好的经营韧性,二季度归母净利润有所改善达到11.45亿元,环比提升4.85%。公司通过推进智能制造和信息化改造降本增效,提高了生产效率,华菱湘钢、涟钢的生产效率分别为吨/人年和吨/人年,较年初分别提高5%和8%。同时通过调整产品结构,积极把握油气管道等行业需求旺盛的市场机会,部分对冲普钢价格下降带来业绩下滑的压力,公司无缝钢管产品的毛利率达到16.63%,同比提升了0.05个百分点,毛利润达到8.39亿元,同比提升22%。

(二)限停产压制产量扩张叠加铁矿石成本下降,行业及公司利润回暖可期下半年行业的供需基本面将对钢材价格产生一定的支撑作用。

由于唐山及武安等钢铁重镇相继出台非采暖季的限产政策,上半年钢材供给端快速扩张的形势将在下半年有所抑制。据国统局统计,1-7月我国粗钢产量万吨,同比增长9.0%,而最近的7月产量万吨,仅同比增长5.0%,产量增速有所收窄,终结了4月以来行业供给不断上行的趋势。环保放松和需求旺盛下产量的扩张已经在年初兑现,截止8月最新数据,高炉和电炉的开工率分别降低到68.09%和68.59%,相比6月份数据,分别下降了3.04和4.49个百分点。考虑到环保限产和70周年国庆的临近,产量增速边际扩大的可能性较小。同时钢材下游需求依然保持旺盛,在逆周期调节政策的大背景下,基建复苏将支撑行业需求。同时伴随铁矿石进口量和港口库存量的回升,铁矿石价格具备向合理价格回归的基础。7月铁矿石进口量同比增长1.2%,环比增加万吨,单月进口量增幅明显8月国内铁矿石港口库存1.18亿吨,环比增加万吨。8月青岛港铁矿石平均价格为.25元/吨,环比降低91.36元/吨,降幅达到10.88%。

随着三四季度传统消费旺季的到来,钢材价格的稳定和下跌的铁矿石价格将为行业与公司利润的回暖奠定基础。

(三)增资子公司和提质增效项目建设将巩固公司未来成长基础公司年的经营目标是钢材产量达到万吨,同比增长8.12%,高于行业的平均增长水平。公司于年12月引入了六家市场化债转股实施机构以32.8亿元增资“三钢”(华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢)。目前重组工作获证监会审批通过,收购完成将有利于增厚公司业绩。报告期末少数股东权益余额为19.56亿元(湘钢)、46.15亿元(涟钢)和11.17亿元(衡钢),相当于当期归母净利润的3.4倍。另外由于油气管道等行业的高景气度,抢抓高价订单,高毛利水平的油气管道将会支撑公司的业绩,目前已经为俄罗斯亚马尔项目、神华宁煤煤制油项目、沙特阿美项目、荔湾深海石油项目、巴基斯坦N-J水电站项目、中亚天然气管道C线等项目供货。公司正在建设的一系列技改项目,包括湘钢的大方坯连铸机、涟钢的棒—线加热炉高效改造及配套设施建设工程和衡钢的智能制造及自动化改造、信息化改造,均有利于提质增效。

3.投资建议公司在增资子公司和提质增效的战略布局方向明确,受益于行业供需关系持续改善和铁矿石成本下降,有利于支撑钢价和公司业绩,下游需求韧性较大,其业绩释放将趋于稳定。公司增资华菱湘钢、华菱衡钢、华菱涟钢的项目稳步推进,其未来发展空间也将得以扩大,支撑公司未来股价的提升。我们预计公司-年EPS为0.98/1.05元,对应-年PE为4.30x/4.01x,给予“谨慎推荐”评级。

4.风险提示1)钢价大幅下跌;

2)下游房地产和基建需求大幅放缓;

3)公司增资和技改项目投产不及预期。

红旗连锁:上半年业绩符合预期,维持推荐

类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：李昂日期：-08-21

1.事件摘要公司于年8月18日发布年半年度报告,年上半年公司实现营业收入38.29亿元,同比增长5.89%;实现归属净利润2.37亿元,同比增长52.93%;实现归属扣非净利润2.30亿元,较上年同期增长48.21%。经营现金流量净额为-.95万元,较上年同期减少.78%。

2.我们的分析与判断

(一)食品烟酒类商品推动公司规模增长,股权投资收益提升业绩表现年上半年公司实现总营业收入38.29亿元,去年同期增长2.13亿元。从产品品类角度来看,日用百货/烟酒/食品/其他业务收入分别实现营业收入6.01/10.11/19.01/3.16亿元,分别对应YOY-0.49%/0.51%/7.64%/11.48%,各自贡献营收增量为-0.03/0.49/1.35/0.33亿元。其中,食品类贡献49.65%的营收以及63.29%的营收增量,是驱动公司规模增长的核心产品类别;烟酒类以26.39%的营收份额以及22.82%的营收增量份额表现次之;日用百货类贡献总营收15.70%,且由于规模下滑,份额比重也下滑1.01个百分点。另外,公司上半年增值业务收入达到30.69亿元(YOY-0.15%),较去年同期下滑0.05亿元。

从地区角度来看,成都主城区/郊县分区/二级市区分别实现营收21.28/12.52/1.32亿元,对应YOY6.14%/4.71%/0.80%,分别贡献营收增量为1.23/0.56/0.01亿元;其中成都城区占比总营收比重较为稳定,H1为55.58%,较去年同期轻微提升0.13个百分点,同时该地区在保持高基数的条件下依旧展现出领先于其他地区的增速表现;郊县分区与二级市区的营收贡献占比分别下滑0.37/0.17个百分点至32.70%/3.46%。

公司归母净利较上年同期增长0.82亿元;归属扣非净利润较年上半年增加0.75亿元。其中公司以联营方式长期股权投资四川新网银行,直接持股比例15%,按照权益法本期确认投资收入0.70亿元,较去年同期大幅提升0.48亿元。

(二)综合毛利率上浮1.70pct,期间费用率增长1pct

公司年上半年综合毛利率为30.22%,相较去年同期上浮1.70个百分点。毛利率的提升主要源自门店营业收入的增速(5.89%)快于营业成本的增长(3.37%)。

公司报告期内期间综合费用率为24.86%,相比上年同期增长1.00%,销售/管理/财务费用率分别为22.99%/1.78%/0.09%,较去年同期分别变动+0.66/+0.43/-0.10个百分点。销售费用和管理费用的增长主要门店经营相关费用增加以及相关的广告、业务费用投入增长所致;财务费用的降低主要是本期因定期存款产生的利息所致。

(三)商品+服务打造差异化竞争优势,增值业务板块内容不断扩张公司的主营业态为面向社区住宅、商务、学校、娱乐等商圈的连锁便利超市,除了日常销售食品饮料、研究、日用百货等商品之外,同时提供公交卡充值、电信缴费、电费充值、燃气收费、中国移动充值及积分兑换等多项便民服务。通过“商品+服务”的经营策略,满足居民便利性的日常生活消费需求,与大型超市进行差异化竞争。近年手机支付的普及使公司一些传统的缴费充值类别的增值业务受到影响,但公司坚持加紧增值业务布局,积极拓展增值业务新板块。H1公司新增服务项目包括代收成都燃气大工商户燃气费、代收成都交投占道停车费、租借街电充电宝三项业务。此外,另有多项增值业务已经达成合作意向,即将于下半年上线。公司通过优化商品结构、丰富增值服务的内容,一方面可以增新引流,带来客流量的增长,另一方面也可以提升消费者忠诚度与复购率。

(四)以成都为中心密集开店形成网络布局,树立区域品牌形象公司坚持“以四川为中心、成都为核心”、向周边地区辐射的发展战略,截至年6月30日公司共有门店家,报告期内公司新开门店家,关闭门店27家;在大力拓展新开门店的同时,公司加速对部分门店的升级改造工作,升级门店类型包括生鲜门店、精品店、24小时店等,可以满足消费者更多的购物需求并提升消费者购物体验。公司的密集布局已经形成网络优势,一方面,密集的门店网络有助于公司在营销推广、仓储物流、人员调配、品牌宣传等方面产生良好的协同效应,从而降低公司的经营成本。另一方面,公司在新开门店时能迅速了解当地消费者的消费习惯、生活方式、需求喜好,从而准确定位,优化商品结构,开展有针对性的营销活动,满足当地消费者的需求并获得消费者的认同,树立品牌形象。

3.投资建议公司在保持关闭门店数量相对稳定的同时加速推进展店进程,H1净增加门店家(去年同期净增加35家);同时不断优化商品结构、丰富增值服务内容,食品类商品贡献营收比重稳步提升,增值服务项目数量不断扩充。此外,公司自年末开始与永辉超市达成战略合作关系,双方优势互补在生鲜业务领域开展深度合作,彩食鲜与富平云商与公司的关联交易额已从去年同期的.57万元上升至今年的.20万元。考虑到公司的区域品牌及门店规模优势,我们维持公司//年实现营收77.19/81.86/86.15亿元,净利润4.02/4.82/5.79亿元的预测,对应PS1.21/1.14/1.08倍,对应PE23/19/16倍,维持“推荐评级”。

4.风险提示展店规模和增速不及预期的风险;其他超市及便利店品牌进入四川地区加剧竞争的风险。

中公教育:公考逆势增长,新品类发力高增,盈利持续强化

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：周菁日期：-08-21

H1营收高增,公务员逆势稳增,综合和线上增长迅猛

公司上半年实现营收36.37亿元,同增49%,其中Q2收入23.26亿元,同增42%。公务员/事业/教师/综合/线上分别实现收入18.19/2.15/4.32/7.02/4.45亿元,对应增速26%/7%/52%/89%/%。上半年累计培训.90万人次,同增44%,其中面授培训93.09万人次(+31%)、线上培训85.81万人次(+63%)。公务员序列在缩招背景下实现逆势增长,培训人次增长约10%,长周期课程拉动客单价同比提高近15%,量价齐升体现公司作为绝对龙头的强大管理应变能力,继续扩大市占率。事业单位序列上半年表现平稳,收入确认集中在下半年,18H1/H2收入占比分别为26%/74%。教师序列受益于非体制内教师资格证需求爆发及教师招录需求扩张,收入继续保持高增。考研、IT培训等综合序列增长迅猛,验证“专职研发与教学+精细化运营服务”模式的可复制性,同时推广长周期课程拉升客单价增长超过15%。线上受在职报考学习人数快速增加推动增幅超%,客单价同比提高88%至元。教师、综合和线上业务合计营收占比达43.41%,同比提高超10个百分点,公司新旧增长动能顺利衔接切换,发展潜力进一步释放。

毛利率上升,费用率再降,盈利能力持续增强随着规模效应体现,上半年公司毛利率同比提高2.1pct至57.5%。经营数字化转型、加深双师系统应用实现降费提效,公司销售/管理费用率分别同比下降3.3/2.3pct至18.6%/13.7%。公司注重研发,研发费用率达8.4%,与去年同期持平。由于短期借款及收款手续费增加,公司财务费用率同比提高1.0pct至1.2%。此外,由于理财产品收益,公司获得投资收益万元。公司盈利能力不断增强,报告期实现归属净利润4.93亿元,同增%,其中Q2归属净利润为3.87亿元,同增46%,H1净利率同比提高4.9pct至13.6%。

教研队伍扩充,渠道加快下沉,在手现金充裕期末公司员工总数人,同比增长20%,其中研发人、教师4人,增幅分别为44%/23%,合计占总人数的44%。公司加快渠道下沉,已在个地级市建立个学习网点,较期初增长26%,未来仍将保持稳步增长势头,且公司一站式学习基地利用率大幅提升,主要系考研、IT培训等天然有长期集中封闭学习需求的新业务快速增长及长周期招录培训课程增多。公司上半年经营活动现金净流入43.55亿元,同增39%,主要系预收款快速增长,截止期末,公司账面预收款余额达56.57亿元,同增22%,随着高预收在下半年逐渐确认为收入,预计公司收入仍将保持强健增长。期末公司货币资金14.04亿元、交易性金融资产(主要是理财产品)46.03亿元、定期存款18.72亿元,合计78.79亿元,现金十分充裕。

投资建议

由于公司综合和线上业务增长超预期,我们调整盈利预测,上调-年EPS至0.28/0.41/0.53元/股,对应PE分别为52/36/28倍(按/8/19收盘价计算)。机构改革虽对公考培训行业产生一定冲击,但公司表现显示了龙头强大的抗压能力,量价逆势增长,进一步收割份额,强者恒强;同时教师和综合新品类保持高增,验证公司成熟运营管理模式的高复制性,打造公司新的增长极。短期来看,随着机构改革渐进尾声,公职人员的缺口将推动招录回温,中长期来看就业结构的升级将放大教师、医学、IT、财经等专业类人才的需求,公司主动扩充产品矩阵增加供给,将凭借品牌优势、教研优势和渠道优势等享受行业红利。我们看好在政策利好和自身实力背景下公司作为职教龙头的长期成长能力,维持“增持”评级。

风险提示

机构改革影响持续导致公务员、事业单位招录人数恢复不及预期;教师和考研等新业务招生增速放缓;开发新品类导致毛利率继续下降;降费效果不及预期;资金管理收益不及预期等。

康斯特:业绩增长符合预期,温度产品继续爆发

类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：郭泰日期：-08-21

检测校准仪器隐形冠军,中报归母利润增长符合预期,维持推荐评级持续高研发和推出新产品使得公司连续11年实现业绩正增长,并维持高盈利能力,募投项目若实施将提升公司推广新产品的速度。H1公司收入增长23%,归母净利润增长24%符合预期。预计-年归母净利润为0.92、1.16和1.49亿元,同比增长24.8%、25.4%和29.1%,维持“推荐”评级。

H1国内收入增29%,温度产品爆增79%带动毛利率升2.4个百分点H1公司收入1.25亿元、同比增长23%,其中国内收入万元、同比增长29.1%、与H1的30.2%基本持平,海外收入万元、同比增长14.6%、略高于H1的13.2%。按产品类型,H1压力类产品增长18%、毛利率略升至70.5%,温度类产品继续爆发增长79.2%、与年增速持平、毛利率较H1提升21.2个百分点至74.8%。温度类新品产能提升和放量、毛利率大幅提升,使得H1公司整体毛利率同比提升2.4个百分点至71%。

继续维持高研发投入,压力和温度新产品放量促进年业绩增长H1公司研发投入万元,占总营收入的18%,-年研发投入复合增长28%,持续高研发投入使公司每年推出2-3款全球领先的新产品。

压力系列ConST已推出气压版和气象版等5个版本;ConST融入wifi、蓝牙等通信技术后,促使H1海外销量增长28%。温度系列ConST自推出以来的销售额已超过其研发投入;升级版ConST功能更多、精度更好,达到国际先进水平,压力和温度新产品放量将促进年业绩增长。

预计-年维持高研发、新产品加速,并战略布局压力传感器公司拟非公开发行募集资金3.5亿元的项目若顺利进行,公司高研发投入比例将长期持续,压力、温度检测仪器智能制造项目将释放公司产能,持续高研发和产能释放将加快-年推出新产品的速度。此外,公司拟以自有资金投建MEMS传感器智能制造项目,未来或提升公司在检测校验仪器核心部件的配套能力和增加盈利点。

风险提示:新产品开发和海外市场拓展不达预期、投建项目进度低于预期

浙江龙盛:业绩符合预期,Q2毛利率再创历史新高

类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：宋涛日期：-08-21

公司发布年半年报:上半年实现营业收入96.49亿元(YoY+5.2%),归母净利润25.32亿元(YoY+36.2%),扣非后归母净利润20.52亿元(YoY+13.1%)。其中Q2营业收入48.78亿元(YoY-1.2%,QoQ+2.2%),扣非后归母净利润11.03亿元(YoY+5.2%,QoQ+16.4%),业绩符合预期。

苏北“”爆炸事故推动染料及中间体价格上涨,Q2毛利率再创历史新高。受“”响水天嘉宜爆炸事故影响,苏北响水、滨海、灌云、灌南等诸多园区全面停产整治,导致染料及间苯二胺中间体供给大幅收缩,产品价格快速上涨。报告期内,公司染料业务实现营业收入53.55亿元,同比增长4.6%,产品均价5.29万/吨,同比增长19.4%,销量10.1万吨,同比下降12.4%。中间体业务实现营业收入23.77亿元,同比增长30.0%,产品均价4.26万/吨,同比增长36.3%,销量5.6万吨,同比下降4.6%。根据公司披露的经营数据,Q2分散染料价格由Q1约4.0万/吨上涨至约4.5万/吨,活性染料价格由Q1约2.8万/吨上涨至约3.5万/吨,间苯二胺价格由Q1约3.8万/吨上涨至约5万/吨,间苯二酚价格由Q1约8.0万/吨上涨至约9.0万/吨(以上均为不含税价格)。受益于染料和中间体价格上涨,上半年销售毛利率约47.0%,同比提升约2.7pct,Q2单季度销售毛利率环比提升5.4pct至49.6%,再创历史新高。

公司房地产业务进展顺利,经营性现金大幅转正。公司房地产项目进展顺利,华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。房地产大规模支出阶段已过,公司上半年经营性现金流量净额为30.14亿元,较去年同期-3.26亿元大幅转正。

外部环境不确定性导致需求低迷,染料价格回落至低位,期待旺季下游回暖。由于外部环境不确定性加强,对下游纺服出口信心影响加大,叠加行业进入淡季,六七月份染料需求大幅下滑,导致染料价格快速回落。当前分散染料成交价回落至约2.8万/吨,活性染料成交价约2.6万/吨。传统“金九银十”旺季临近,染料需求有望迎来改善,带动产品价格反弹。

投资建议:维持“增持”评级,由于染料价格大幅下滑,下调盈利预测,预计-21年归母净利润45.00、47.20、52.34亿元(原值59.65、61.98、63.91亿元),对应EPS1.38、1.45、1.61元,PE11X、10X、9X。

风险提示:染料及中间体价格下跌,房地产业务不及预期

宝信软件:业绩符合预期,云计算建设需求驱动IDC业务持续成长

类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司研究员：田杰华日期：-08-21

业绩符合预期,经营性现金流量净额明显改善公司发布年半年报:实现营收26.99亿元,同比增长11.86%。归母净利润4.06亿元,同比增长37.28%,符合市场预期。从业务拆分来看,软件开发及工程服务营收17.44亿元,同比增长8.73%,主要受益于钢铁信息化行业需求回暖;服务外包营收8.89亿元,同比增长31.12%,主要是因为数据中心建设需求推动IDC上架率持续攀升;系统集成营收0.59亿元,同比增长50.42%。经营性活动产生的现金流量净额同比增长49.10%,主要是因为公司销售规模和经营利润增长,现金净流入同比增长所致。

销售毛利率同比提升3.51pct,软件开发和系统集成毛利率提升显著年上半年,公司销售毛利率32.42%,同比提升3.51pct。从业务结构上来看,以自动化和信息化业务为主的软件开发毛利率同比上升4.02%,系统集成毛利率同比增加5.19%,以IDC业务为主的服务外包业务毛利率同比减少1.96%.云计算建设需求驱动,IDC业务持续成长随着传统IT架构逐步向云计算转型升级,云计算建设推动IDC等IT基础设施建设需求旺盛增长,公司IDC业务受益。目前,IDC业务项目中的宝之云IDC罗泾区域安防系统项目和宝之云IDC四期项目建设正在进行中;公司还在年初与武钢集团、宝地资产、青山国资共同合资设立了武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的数据中心,目的是推动公司IDC业务从上海走向全国。我们认为,受益于云计算建设需求增加,公司IDC业务有望持续成长。

收购武钢工技扩大收益规模,稳固钢铁信息化行业龙头地位公司于年6月收购了武钢工技,带来的技术和优质人才能应对钢铁信息化需求增加;资源整合和业务优化配置不仅降低了成本问题还提高了信息化业务交付能力,收益不断扩大,钢铁信息化行业的龙头地位得到稳固。

投资建议:

传统IT架构向云计算升级,IDC建设需求增加,我们看好公司业务持续成长。预计公司-年EPS为0.94、1.　14、1.37元。维持“推荐”评级。

风险提示:IDC业务进展不及预期,行业竞争加剧

川投能源:业绩符合预期,盈利边际改善

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：王威,于鸿光日期：-08-21

事件:川投能源发布年半年报。公司H1营业收入3.2亿元,同比减少5.7%;归母净利润11.5亿元,同比减少0.8%;EPS0.26元。

发电量同比下降影响主营业务:受来水及生态流量“一站一策”政策等因素影响,公司H1发电量同比减少21.9%,其中Q2发电量同比减少40.1%。尽管电价同比有所提升,但公司H1营业收入3.2亿元(同比减少5.7%),毛利率52.2%(同比降低1.9个百分点);其中公司Q2营业收入0.98亿元(同比减少18.8%),毛利率19.8%(同比降低13.2个百分点)。

二季度盈利边际改善:公司利润主要来源为参股雅砻江水电(参股48%)等投资收益,H1雅砻江水电净利润同比下滑8.7%。受此影响,公司H1投资净收益11.9亿元,同比下滑2.5%;但Q2投资净收益4.9亿元,同比增长21.0%。公司Q2归母净利润4.1亿元,同比增长24.4%(Q1归母净利润同比下滑10.9%),二季度业绩边际改善。

新增控股水电资产,远期装机规模有望扩张:截至H1,公司收购攀枝花华润水电开发有限公司60%股权已交割完毕,公司控股开发的金沙江银江水电站(装机39万千瓦)已开工建设。该项目位于金沙江中下游干流上,工程建设总工期72个月,公司远期控股装机规模有望扩张。

可转债申请获批,雅砻江中游值得

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